Развитая Грэмом и Доддом концепция анализа ценных бумаг с ее акцентом на внутреннюю цена не нуждается в пересмотре и обновлении. Изложенные в предшествующих четырех изданиях принципы фундаментального анализа будут и дальше надежно служить инвесторам. Это пятое издание предпринято исключительно для того, чтобы показать, как в современных условиях, в период поглощений, выкупа в кредит и преобразования корпораций могут быть использованы аналитические методы обнаружения ценности компаний, улучшенные Грэмом и Доддом.

Исследования эффективности рынков, современные теории портфеля и денег утверждают, что все инвесторы или средний инвестор не могут обретать устойчивый выигрыш от операций на фондовом рынке, осуществляемых на ядру анализа ценных бумаг. Механизм рыночного ценообразования, прилежно раскручиваемый талантливыми аналитиками, слишком действенен, чтобы позволить даже некоторым инвесторам постоянно извлекать более чем среднюю барыш за счет отбора ценных бумаг. Но Грэм и Додд измерят из того, что механизм рыночного ценообразования и поныне в многозначительной степени основывается на ошибочных и зачастую иррациональных постановлениях, так что цены фондового рынка только время от времени невзначай совпадают с внутренней сто-имостью ценных бумаг, а высокую часть времени колеблются вокруг этой величины.

Поскольку тщательнейшего обсуждения заслуживают концептуальная схема разбора ценных бумаг, качество финансовой сообщения и методы ее оценки, это издание, как и все предшествующие, в части 1 начинает с изложения роли анализа ценных бумаг в инвестиционных постановлениях, с определения внутренней стоимости и аналитических закономерностей, используемых при отборе дорогих бумаг.

В части 2 рассматривается анализ финансовых отчетов в качестве ключа надежных оценок способности компании зарабатывать прибыль, которая не совпадает с регулярно издаваемыми данными об отчетной «прибыли». Так как со времени появления в 1962 г. четвертого печатания произошло множество изменений в правилах бухгалтерского учета, собирания отчетов и в налогообложении, главы, посвященные корректировкам отчетов для снабжения сопоставимости показателей, настрочены практически заново.

В части 3 дано полное и детальное описание рынка облигаций и критериев их отбора. Правила определения кредитоспособности эмитентов дорогих бумаг согласуются с взглядами анализа финансовых отчетов, изложенными в части 2.

В части 4 рассказывает о стоимостном подходе к отбору обыкновенных акций. На начале данных о дивидендах, темпах роста, активах и способности получать барыш рассчитывается уровень капитализации и оценка внутренней стоимости компании. Рассматриваются опционы [1], варранты и конвертируемые облигации.

Доля 5 отдана вопросам управления корпорациями, которые необходимо знать аналитику дорогих бумаг. Авторы этого издания стремились сохранить традиционное для Грэма и Додда почтение к фактам и здравым принципам отметки бумаг. Консерватизм традиционного подхода принуждает критически отнестись к уровню цен фондового рынка, иллюстрируемого величиной индекса Dow-Jones. Изложены критерии отметки, на основании которых сами читатели могут разрешить — принять или отвергнуть сложившийся уровень рыночных цен.

В одолжить издании нашли отражение изменения, вызванные новой ролью институциональных вкладчиков на рынках ценных бумаг, развитием новейших финансовых технологий и значительными изменениями правил представления финансовых отчетов. Авторы учли итоги многочисленных исследований финансовых базаров. Но при всей значительности изменений взгляды, развитые Грэмом и Додцом, по-прежнему вполне пригодны для того, чтобы полностью определять структуру предмета «Анализ ценных бумаг».

Эта книга — дань аналитическому гению спокойного Бенджамина Грэма. Первые четыре издания были настольными книгами членов Объединения финансовых аналитиков и Института дипломированных финансовых аналитиков. Во многом под его воздействием эти две объединения и поныне являются оплотом стремления к высоким моральным стандартам и непрерывному образованию, что и служит источником неустанного прогресса в района анализа ценных бумаг.